预计MLF有下降10-20bp的空间，营收LPR仍有可能相应下调。

全球经济复苏动能分化，全面地缘政治冲突等不确定性依然较高，国内进一步推动经济回升向好需要克服一系列困难和挑战。拉胯一是政府发债需要得到市场资金的支持。

近年来，腾讯中国人民银行逐步形成了在每月月中固定时间开展中期借贷便利（MLF）操作、腾讯每日连续开展公开市场操作的惯例，综合运用中期借贷便利、公开市场操作、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，通过持续释放央行政策利率信号，引导市场利率围绕政策利率中枢波动，保持流动性合理充裕，显著提高了货币政策传导的效率。在地方财政层面，自救预计新增地方专项债额度为4万亿元左右，自救用于偿还地方存量债务的特殊再融资债券可能发行1.5万亿元左右，有较大可能会高于2023年的水平。无论是国债还是地方债券，营收发行后都需要金融机构等市场参与方的积极认购，营收约80%的政府债券为银行购买，继续营造流动性合理宽松的市场环境，有助于金融机构更好地支持相关债券的发行。

在近期LPR降息政策出台前，全面官方媒体曾多次发布前瞻性指引信息，全面提示LPR利率稳步下行时机已经具备，强调MLF利率按兵不动不会影响LPR利率变化等，最后央行公布的非对称LPR利率降幅甚至还超出市场普遍预期，取得了较好的政策效果。考虑到年中或三季度美联储很可能会降息，拉胯同时西方国家货币政策整体走向宽松的预期效应会对上半年的市场提前产生影响，拉胯货币政策年初较大力度的操作还体现出货币政策具有较好的前瞻性。

尽管近几个月来，腾讯美国通胀下行比市场预期稍慢，腾讯但继续下行的趋势没有改变，离2%的核心通胀目标仅有不到2个百分点的差距，美联储联邦基金目标利率早晚会下调，只是时间问题，中美利差水平将趋于收窄。

根据中央经济工作会议要求，自救2024年我国仍将继续实施积极的财政政策，总体基调是适度加力、提质增效。为促使社会融资规模、营收货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，营收保持流动性合理充裕，年内不排除再度降准的可能性，预计第二次降准有可能以定向为主。

随着2024年年中以后美联储可能转向降息，全面欧央行和其他发达国家以及部分发展中国家的央行也会跟进，我国政策利率下调的空间将进一步打开。国际经济环境可能会出现有利于我国的变化，拉胯国内宏观经济政策尤其是货币政策受到外部掣肘的影响将会削弱。

从年初以来货币政策超出市场预期的操作来看，腾讯2024年央行将更加注重主动管理预期，更加注重操作的主动性和前瞻性。稳健的货币政策要灵活适度、自救精准有效，保持流动性合理充裕，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能。